Panorama Mercados Financieros

La economía mundial continúa en terapia intensiva y esta semana los principales virus que la afectan volvieron a manifestarse de forma violenta.

El petróleo volvió a marcar un nuevo récord y se ha convertido en el refugio favorito elegido por los inversores a la hora de proteger su dinero. Los niveles de stock no han mostrado mejoras y a pesar de que es cada vez más evidente una merma en el nivel de demanda, esto no ha sido suficiente para “tranquilizar” al precio del crudo.

La debilidad del dólar volvió a ponerse de manifiesto esta semana ya que la Reserva Federal durante su reunión celebrada esta semana decidió dejar la tasa de interés de referencia sin cambios (2%) dejando en claro que si bien su mayor preocupación es la creciente inflación, la economía está demasiado débil y un aumento de tasas sólo hubiese empeorado la situación.

Como si todo esto fuera poco, los bancos más importantes del mundo vuelven al centro de la escena ya que se espera que durante las próximas semanas reconozcan pérdidas bastante superiores a las estimadas por los analistas.

Como se imaginarán, todos estos acontecimientos ocurriendo al mismo tiempo no hacen más que complicar la situación en la que se encuentra la economía mundial.

La semana próxima se reúne el Consejo del Banco Central Europeo y ya es casi un hecho que va a decidir subir la tasa de interés en 0,25% llevándola a 4,25%. De ser así, el efecto inmediato seguramente sea una mayor debilidad del dólar y una consiguiente fortaleza en commodities, por lo tanto, todo parece indicar que la semana que viene volveremos a ver niveles de precios superiores en petróleo, oro y granos.

En el plano local, los principales indicadores económicos comienzan a mostrar las heridas que dejó el conflicto entre el campo y el Gobierno y todo parece indicar que el nivel de desaceleración va a ser muy importante.  

Panorama Mercados de Granos

Semana de alzas de precios generalizadas en Chicago.

La escalada del petróleo y las desfavorables condiciones climáticas volvieron a ser la “excusa” para llevar los precios de los granos bastante más arriba.

De mantenerse en el corto plazo el mismo escenario (dólar débil, petróleo subiendo y clima desfavorable) es muy posible que veamos valores de granos muy por encima de los vistos hasta el momento.

Panorama Mercados Financieros

Si la pregunta que se están haciendo en este momento es algo así como: ¿Médico para quién? Les cuento que la respuesta además de ser fácil es triste. El mercado financiero global (encabezado por Estados Unidos) está atravesando momentos muy complicados. Si bien parecía que las cosas comenzaban a encaminarse de a poco, una nueva oleada de noticias relacionadas con los principales bancos del mundo y la debilidad de sus finanzas puso a toda la comunidad inversora en estado de alerta.

Como si esto fuera poco la presión inflacionaria no cede y ya se está convirtiendo en un mal global. Tal es así que la fenomenal escalada que han tenido el petróleo y los granos ha puesto en jaque a varias economías del planeta. China, por ejemplo, decidió esta semana reducir los subsidios a los combustibles y permitió un aumento del 16% en este rubro para intentar aplacar la presión de la demanda y de esta forma comenzar a “enfriar” su economía e intentar paliar la fuerte presión inflacionaria desde este frente.

Lo mismo ocurre en Europa y Estados Unidos. El Banco Central Europeo ya dejó bien claro que es casi un hecho que durante su reunión de julio suba la tasa de interés de referencia 0,25% para intentar paliar la inflación. En el caso de Estados Unidos, la situación es bastante más complicada debido a la fragilidad de su economía pero a pesar de que lo más probable es que durante la reunión que la Reserva Federal mantenga la próxima semana la decisión sea no subir la tasa de interés, es muy posible que mediante el comunicado dejen en claro que de continuar la presión inflacionaria van a tener que subir la tasa en un futuro inmediato.

Sin dudas que una suba de tasas no va a ser nada bueno para una economía mundial que se encuentra empantanada y que está sufriendo las consecuencias de una fuerte restricción en el nivel de crédito. Lamentablemente cada vez son más los analistas que hablan de una posible estanflación en las principales economías del mundo.

En el plano local, las cosas no lucen mucho mejor que a nivel mundial pero por lo menos pareciera que el conflicto entre el campo y el Gobierno comienza a ver la luz. Los 100 días que duró este enfrentamiento ya le están pasando factura a la economía nacional y creemos que el monto de la misma se va a ir incrementado con el correr de los meses. El nivel de gastos públicos continúa en franco ascenso y los ingresos han entrado en una fase lateral con tendencia bajista.

Si en el corto plazo no se implementan un conjunto de medidas tendientes a disminuir la presión inflacionaria y estimular la inversión el país va a comenzar a transitar un camino con muchos obstáculos.

Panorama Mercados de Granos

Continúan los problemas climáticos en Estados Unidos y, si bien existen estimaciones, todavía no se sabe con exactitud el daño que han causado las inundaciones y cuáles son las perspectivas para las próximas semanas.

Esto sumado a que el rey petróleo continúa en niveles que oscilan entre los U$S 130 y U$S 140 mantiene los niveles de volatilidad en Chicago en niveles altísimos.

Si analizamos lo ocurrido en esta semana, veremos que el saldo es levemente negativo, lo cual es bastante lógico ya que después de las subas experimentadas era de esperarse que el mercado se tomara un respiro. Repito, respiro. Aclaro esto porque dadas las circunstancias salvo que durante las próximas semanas las noticias climáticas sean realmente buenas seguramente volveremos a ver precios de granos en niveles récord.

A nivel nacional los montos operados son insignificantes aún ya que el grado de incertidumbre que rodea a la resolución del conflicto con las retenciones móviles ha llevado la cantidad de transacciones realizadas a valores casi nulos.

Panorama Mercados Financieros

Me tomé el atrevimiento de “robarle” el título a una canción que cantábamos hace unos cuantos años en el jardín para ejemplificar de manera humorística lo que ha estado ocurriendo en los mercados durante las últimas semanas.

En nuestro último informe decíamos que para las próximas semanas veíamos un barril de petróleo (lobo) con tendencia a la baja y como contrapartida, los mercados financieros recuperándose. Bueno, ese fue el escenario vivido a lo largo de la semana. El petróleo tuvo una contracción importante (3,80%) y esto en cierta medida le dio la derecha a los mercados para registrar respetables subas.

Como no podía ser de otra forma, la cuestión pasa por analizar cuál fue el motivo de la baja del petróleo.

La realidad indica que no hubo ninguna noticia importancia que sostuviera este comportamiento, es más, los niveles de stocks dados a conocer esta semana fueron bastante más bajos a lo esperado e incluso ni esto pudo hacer que el precio del petróleo continuara subiendo. Lo que ocurre, según nuestra humilde opinión, es que la inflación se ha convertido en un fenómeno mundial y está poniendo en serio riesgo el crecimiento de la economía mundial. El componente por excelencia en la formación de precios a nivel mundial es el petróleo y de a poco va quedando reflejado que con un barril de petróleo en estos niveles no va a haber economía que aguante.

Esto ha llevado a varios analistas a afirmar que los niveles de desaceleramiento van a ser más pronunciados a lo esperado y esto va a generar una merma importante en los niveles de demanda del “oro negro”. Sin dudas que este escenario desinfló en cierta forma la burbuja especulativa en torno al petróleo y esto se vio inmediatamente reflejado en los precios.

La debilidad del petróleo conjuntamente con la creciente debilidad de la economía europea le ha dado lugar a una importante apreciación del dólar que cada vez deja más en claro que está totalmente decidido a iniciar el camino de la recuperación y recuperar el camino perdido.

Si de perspectivas hablamos, creemos que el petróleo va a continuar cediendo terreno y esto va a permitir que tanto los mercados financieros como el dólar continúen por la senda alcista.

Yendo al plano local, el conflicto entre el campo y el gobierno continúa golpeando a los mercados que mantienen su tendencia bajista.

El Banco Central continúa con su “trabajito” de mantener al dólar tranquilo aunque esta semana dejó entrever que ya no es su política de cabecera sino que en cierta medida se ha convertido en una obsesión ya que llevó al dólar a cotizar en niveles muy cercanos a $ 3,10 mientras las tasas de interés se dispararon a niveles de 17%. De continuar este escenario de incertidumbre la tarea del Banco Central de mantener el dólar estable y las tasas bajas se vuelve cada vez más imposible.

Panorama Mercados de Granos

Comportamientos dispares los registrados esta semana en Chicago.

La soja continúa transitando el mismo camino lateral que tomó a principios de abril y la nota más destacable es el alto nivel de volatilidad con el que lo transita. Esta semana dejó en claro que cuando el petróleo muestra debilidad su tendencia se vuelve bajista por lo que si en las próximas semanas el petróleo vuelve unos casilleros para atrás es muy probable que la soja siga el mismo camino.

En el caso del maíz su comportamiento fue neutral y en parte se debió a que si bien el avance de siembra en el país del norte viene muy complicado y por debajo del promedio histórico la merma en el precio del petróleo fue el escollo que le impidió subir. Si en las próximas semanas no se dan a conocer noticias negativas relacionadas con factores climáticos y el petróleo continúa cediendo es muy probable que veamos a un maíz devolviendo parte del terreno ganado durante los últimos meses.

En trigo comienza a dar señales de querer declarar un piso y si bien no son muy firmes el hecho de que no continúe bajando ya es muy buena noticia. De consolidarse como piso los niveles en los cuales se movió esta semana, nuestra expectativa es que comience a delinear un camino lateral con una pequeña pendiente positiva.

Informe de los primeros 10 días de Mayo

Panorama Mercados Financieros

Semana de correcciones para las bolsas mundiales.

Después de una semana muy buena como fue la anterior, esta semana los mercados financieros devolvieron parte de lo ganado y esta vez el responsable fue el tan deseado “oro negro”.

Las ininterrumpidas subas del petróleo trajeron fundados miedos a las plazas financieras ya que se convierte en el principal impulsor del aumento en los niveles de inflación.

Ahora bien, si la pregunta es:¿Qué es lo que impulsa al petróleo a seguir rompiendo récords cuando la mayoría de los commodities ha mostrado mermas significativas?

La realidad es que no queda muy claro ya que por el lado de los fundamentos los niveles de stock dados a conocer esta semana son superiores a los que estimaban los analistas y el dólar, cuya debilidad había alentado a los precios del petróleo a subir, parece decidido a recorrer el camino inverso con respecto a las demás monedas y ha comenzado a apreciarse en forma notoria. Por lo tanto, tal vez deberíamos buscar las razones en cuestiones netamente especulativas. De ser así, es importante señalar que si el aumento en el precio del petróleo no se encuentra sustentado por cuestiones fundamentales tarde o temprano el mercado lo va a ajustar y cuánto más arriba se encuentre más fuerte será la caída. No obstante lo dicho nos parece imperioso resaltar que no tenemos ningún indicio para indicar cuál es el nivel en el cuál esto debería ocurrir. 150 dólares el barril? 200 dólares el barril? No lo sabemos….

En el plano local, el mercado continúa naufragando a la espera de una señal por parte del Gobierno que permita solucionar el conflicto con el campo y que ponga de nuevo al país en condiciones de producir ya que hace dos meses que se encuentra en estado vegetativo.

El mejor reflejo del nivel de desconfianza que ha sembrado el Gobierno, no sólo a nivel local sino también internacional, está dado por el precio de los bonos locales. Se encuentran en precios inferiores a los registrados durante la crisis del 2001. De más está decir que este panorama vuelve TOTALMENTE imposible para el Gobierno salir a buscar financiamiento genuino a los mercados. Es decir, no hay financiamiento de ningún tipo para el gobierno argentino.

Panorama Mercados de Granos

Y por fin llegó el informe mensual del USDA (Departamento de Agricultura de USA) para aportar un poco de claridad acerca de las perspectivas para los próximos meses en lo que a precios de granos se refiere.

La realidad es que en el caso del maíz y el trigo confirmó en cierta medida lo que el mercado suponía y por lo tanto no tuvimos movimientos bruscos en las cotizaciones de ambos granos.

En el caso del maíz, las condiciones de extrema humedad que viven las principales zonas maiceras de Estados Unidos han complicado por demás el avance de la siembra que se encuentra en los niveles más bajos desde el año 1995. Este panorama no es nada alentador y si a esto le sumamos que el nivel de consumo y exportación estimado supera en 635 millones de bushels a la producción, tenemos como resultado una merma en los stocks finales de un 45% quedando en lo niveles más bajos de los últimos 12 años. Sin dudas que todo esto es lo que ha estado manteniendo tan arriba a los precios del maíz. Ahora bien, un punto importante a destacar es que todo este escenario ya se encuentra descontado en los niveles de precios actuales por lo que habrá que seguir muy de cerca el desarrollo de la siembra en el país del norte ya que mejoras en la misma repercutirán en una merma del precio mientras que si el panorama se sigue complicando es muy probable que veamos precios de maíz muy superiores.

En el caso del trigo el informe dejó bien claro que los niveles de producción van a ser superiores a los del año pasado y que los niveles de consumo van a mantenerse estables por lo que esto en cierta medida es lo que ha estado influenciando de manera tan negativa al precio del cereal.

La sorpresa vino por el lado de la soja ya que se no se esperaba una merma tan importante en los stocks iniciales por lo que si bien la proyección de siembra y de cosecha para la campaña siguiente es bastante superior a la pasada esa ganancia solo alcanzaría para compensar la merma en los stocks iniciales. En virtud de que esta noticia no la esperaba el mercado reaccionó llevando los precios de la oleaginosa fuertemente hacia arriba.

Ahora bien, si de perspectivas hablamos creemos que el maíz va a continuar lateralizando en la zona de máximos en la que se encuentra y que los movimientos de precios van a estar dados por las noticias que se vayan obteniendo con respecto al grado de avance de la siembra.

El trigo ha sido muy castigado a lo largo de las últimas semanas y es probable que ensaye un rebote pero no vemos un salto significativo en sus cotizaciones.

Las cotizaciones de la soja van a depender en gran medida a lo largo de las próximas semanas de cómo se desarrolle el conflicto entre el campo y el Gobierno argentino.

Panorama Mercados Financieros

Buena semana para los mercados financieros en general (con excepción de Argentina).

El mercado norteamericano ya hace un par de semanas que se viene tranquilizando y todo parece indicar que en algunos sectores (financiero y construcción) estamos próximos a encontrar un piso. La pregunta lógica sería ¿Cómo es posible que algunos sectores estén cercanos a declarar un piso cuando la economía norteamericana acaba de ingresar en un período recesivo? La respuesta es simple. Nadie está diciendo que a partir de ahora vayan a retomar el camino alcista con fuerza, sólo estamos diciendo que es muy probable que en el corto plazo encuentren su punto mínimo para a partir de allí armar su recuperación que seguramente les lleve un buen tiempo.

Ahora bien, ¿Cuáles son los argumentos que nos permiten pensar que en algunos sectores estamos cerca de un piso? Entre los más importantes podemos citar el hecho de que la Reserva Federal ha demostrado con acciones concretas que su objetivo era no permitir el colapso del sistema financiero (lo terminó de probar cuando “salvó” de la quiebra al banco Bear Stearns) y esto ha traído tranquilidad y confianza en la comunidad inversora. Además, la semana que viene (30 de abril) la Reserva Federal vuelve a reunirse y ya se especula con que es muy probable que se decida bajar la tasa por última vez (por lo menos por un tiempo) en 0,25% para dejarla en 2%. De ser así, esto dejaría en claro que lo peor ya pasó y que comienza el lento período de recuperación. El primer indicio de esto lo tenemos con el comportamiento del dólar esta semana ya que después de haber marcado el mínimo contra el euro y la mayoría de las monedas, comenzó a transitar lentamente el camino de vuelta dando a entender que de a poco va a ir recuperando su fortaleza.

Por su parte los mercados asiáticos tuvieron un comportamiento destacable apoyado en algunas medidas que los gobiernos de esos países han tomado para combatir la creciente inflación generada por el desmedido aumento de los commodities y las materias primas.

Párrafo aparte para lo ocurrido con nuestro mercado local ya que lamentablemente ha quedado una vez más preso de los cada vez más recurrentes problemas que genera nuestro Gobierno. Ahora bien, si hay algo que debemos reconocerle a este Gobierno es el enorme esfuerzo que está llevando a cabo por fundir al país. Vayan mis saludos para cada una de las personas que día a día se encargan de tamaña tarea.

Cambiando un poco de tema y para concluir nos gustaría hacer mención a lo que está ocurriendo con los commodities. El petróleo continúa con su escalada y pareciera no tener techo, mientras que el oro, los granos y los metales han experimentado en algunos casos importantes correcciones y en otros ya no registran fuertes subas. Nuestra visión es que esto se debe a que gran parte de la suba experimentada por estos productos estuvo apalancada por la fuerte debilidad del dólar. Por lo tanto si el dólar comienza a recuperar su fortaleza es muy probable que cedan parte del terreno ganado. Resumiendo: Creemos que lo mejor de los commodities ya lo vimos y a que medida que el dólar se recupere estos de a poco irán cediendo terreno, además no debemos olvidar que la economía norteamericana se encuentra en recesión y la mayoría de los países ha decidido enfriar su economía para paliar la creciente inflación, lo cual sin dudas va a repercutir en forma negativa en los volúmenes demandados y en los precios.

Panorama Mercados de Granos

Semana complicada la que le tocó vivir a los granos en Chicago. El que más sufrió fue el trigo, pero tanto la soja como el maíz también la pasaron bastante mal.

Comencemos el análisis con el trigo que pasó de ser la niña bonita del 2007 a la más fea del baile en lo que va del 2008. En lo que llevamos transcurrido del año el trigo acumula una pérdida de casi 10%. Ahora bien, ¿Cuáles son los motivos? Entre los más importantes se encuentran el hecho de que las condiciones climáticas en Estados Unidos han sido favorables, que Australia que el año pasado había tenido una campaña muy mala ha confirmado que esta campaña va a ser muy buena y Ucrania ha reaperturado sus exportaciones. Todos estos motivos aseguran una buena oferta de trigo para los próximos meses y hay posibilidades de que hasta permitan recuperar parte de los stocks perdidos. Eso desde el punto de vista de los fundamentos, ahora desde el punto de vista de la especulación, la lenta pero incipiente recuperación del dólar ha motivado que los grandes fondos especulativos pasaran de ser compradores a vendedores del cereal incidiendo este comportamiento sobre el nivel de precios.

En lo que respecta a soja, si bien la oleaginosa durante las últimas semanas recuperó parte del terreno cedido durante marzo, cada vez le cuesta más encontrar argumentos que la ayuden a recuperar los valores de principios de año y si bien por ahora se encuentra transitando un sendero lateral todo parece indicar que de mediano plazo su recorrido va a ser netamente bajista.

Al que mejor le ha ido durante las últimas semanas es sin dudas al maíz empujado por la baja en las expectativas de siembra en el país del norte y por un nivel de demanda que por lo menos se va a mantener. No obstante ello, a lo largo de esta semana le costó mucho mantener el sesgo alcista y terminó por ceder al comportamiento del trigo y la soja cerrando la semana con un balance negativo. En lo que respecta a las perspectivas para el cereal, si bien sus fundamentos en lo que respecta a niveles de demanda son fuertes nos cuesta ver al maíz yendo para arriba con la soja y el trigo recorriendo el camino inverso.

INFORME SEMANAL (04-04-08 AL 11-04-08)

Panorama Mercados Financieros

Los mercados financieros tuvieron una semana de comportamientos negativos (con excepción de los mercados asiáticos) pero con un nivel de volatilidad mucho menor al experimentado a lo largo de los últimos meses.

Los datos económicos publicados esta semana no hacen más que confirmar que la economía de Estados Unidos se encuentra comenzando a transitar el camino de la recesión y que continúan los problemas en el sector inmobiliario y de crédito.

En el plano local se destaca el bajo volumen operado en títulos y acciones que en cierta medida responde a la cautela que la mayoría de los inversores ha decidido cultivar para mantenerse a la espera de la resolución del conflicto entre el campo y el Gobierno. A eso se le suma que esta semana se publicó el índice de inflación de marzo (1,1%) el cual terminó de demostrar que al Gobierno cada vez le importa menos disimular el retoque a las cifras oficiales. Tal es así que el FMI y el Banco Mundial decidieron dejar a la Argentina afuera del ránking mundial que arman con cifras oficiales argumentando que la decisión se fundamenta en el hecho de que los datos oficiales distan mucho de reflejar la realidad. Un bochorno!

Panorama Mercados de Granos

Contrario a lo que el mercado esperaba, sobre todo teniendo en cuenta el informe del lunes del USDA del cual se podían extraer conclusiones alcistas para el caso del maíz y en menor medida del trigo y sin cambios para la soja, esta semana el mercado granario en Chicago tuvo un comportamiento netamente alcista en soja y continuó cediendo terreno en el caso del maíz y del trigo.

Lo de la soja no tiene mucha explicación desde los fundamentos ya que si tenemos en cuenta que los niveles de demanda se han tranquilizado y las perspectivas de siembra para la próxima cosecha en el continente americano son superiores a lo que se esperaba, las causas de la suba de esta semana tal vez debamos buscarlas por el lado de la persistente debilidad del dólar y en el hecho de que venía de varios días de bajas ininterrumpidas.

El caso del trigo es distinto ya que a lo largo de las últimas semanas ha venido transitando un camino lateral sin definir tendencia alguna. Habrá que esperar un par de jornadas para ver de qué forma el mercado refleja la intención de siembra del continente norteamericano.

El maíz después de varios días de suba se tomó un descanso y si bien no registró bajas abruptas, sí contabilizó leves pérdidas.

El dato saliente de la semana es sin dudas la baja en los niveles de volatilidad que viene registrando el mercado de granos de Chicago que en cierta medida se debe a la baja en el nivel de operaciones por parte de los grandes fondos especulativos.

En el plano local el mercado continúa bastante apático debido al conflicto que el campo mantiene con el Gobierno y lo único destacable es la suba en los precios del trigo producto de las expectativas que existen de la reapertura de las exportaciones.

¿De qué se habló esta semana?

Ámbito Nacional

- La falta de definiciones macroeconómicas y los recurrentes episodios políticos que alimentan la incertidumbre y las expectativas generan un combo que hacen de la inflación un problema que ya no es tan fácil frenar. Y menos aún en un escenario en el que el consumo se mantiene en niveles altísimos. Los analistas, sin embargo, siguen dando sus recetas para que los precios se encaminen en un sendero de desaceleración: control del gasto público, avanzar en una política monetaria menos expansiva, moderar la política de ingresos y generar un clima de previsibilidad económica que fomente la inversión.

- En momento en que Brasil se encuentra en un período económicamente exuberante, el gigante sudamericano pasó a ser uno de los retos estratégicos para la economía española, mientras que la Argentina aparece como un riesgo en potencia. Así lo señaló un estudio realizado por el Real Instituto Elcano sobre “Oportunidades y riesgos estratégicos para la economía española”.

- La estatización en Venezuela de la siderúrgica Sidor, que representa un cuarto de las ventas del Grupo Techint, cayó como una bomba en el Gobierno argentino porque se trata de un conflicto entre dos partes de muy buena relación con la administración Kirchner. Pero esto no se tradujo en acciones para defender al grupo multinacional.

- El Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial confirmaron que nadie cree en las estadísticas de inflación que publica el intervenido Indec. Ambos organismos dejaron en claro que los números oficiales han caído en total descrédito.

- Las retenciones móviles y el incremento de la alícuota a las exportaciones de soja fueron duramente cuestionadas esta semana por el Banco Mundial. En opinión del organismo, su efecto para contener la inflación es casi nulo, dado que se trata de una política incorrecta para frenar los incrementos de precios de largo plazo.

Ámbito Internacional

- La administración de Lula Da Silva ordenó un recorte del gasto público por 11.411 millones dólares par compensar la menor recaudación por la eliminación del impuesto al cheque. La medida ayudará a compensar la baja de unos U$S 23.500 millones en ingresos por una decisión del Congreso, que en diciembre se negó a renovar la vigencia de un impuesto provisorio a las transacciones. Este recorte es para garantizar la meta del superávit primario situada en 3,8% del PBI. La administración Lula se caracterizó por un comportamiento ortodoxo de las cuentas públicas y altas tasas de interés para controlar la inflación.

- La inquietud por la desaceleración de la economía estadounidense y la caída en los precios de los commodities ha comenzado a debilitar el optimismo generado por el fuerte desempeño de las economías latinoamericanas. En la reunión anual del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), funcionarios y directivos bancarios descartaron hablar de “desacople” y advirtieron que la región no se mantendrá inmune ante un brusco vuelco negativo en la economía global.

INFORME SEMANAL (21-03-08 AL 28-03-08)

Panorama Mercados de Granos

La semana pasada al hablar de perspectivas decíamos que era probable que los granos recuperaran parte del terreno cedido en virtud de que el dólar continuaba muy débil y las bajas habían sido muy pronunciadas. Bueno, efectivamente eso fue lo que ocurrió y las subas se dieron tanto en soja como en maíz y de manera muy marginal en trigo.

Ahora bien, vayamos por partes entonces.

La soja arrancó la semana con un comportamiento demoledor. El lunes y el martes registró límites de suba pero con el correr de la semana este comportamiento se fue diluyendo para terminar el viernes cediendo U$S 22. Si bien el balance semanal es positivo quedó en una posición bastante débil y hasta me animaría a decir que comienza a peligrar la tendencia alcista de largo plazo que ostenta desde hace mucho tiempo. Entre las causas de este comportamiento influyó mucho la expectativa de siembra en el país del norte que hablan de que es muy probable que la zona destinada a la oleaginosa pase de 25,5 millones de hectáreas a 29 millones de hectáreas debido a los altos precios de la soja y a que las condiciones de humedad no han permitido avanzar con la siembra de maíz y es posible que esa área sea destinada a soja.

El maíz experimentó un comportamiento fuertemente alcista generado en gran medida por una expectativa de siembra bastante inferior a la de la campaña pasada.

En el caso del trigo el comportamiento continuó siendo muy volátil para cerrar una semana casi en los mismos niveles de precio de la semana pasada.

Este lunes el USDA (Departamento de Agricultura de USA) dará a conocer el informe de estimación de superficie para la campaña 2008/09 y seguramente lo que salga de allí se reflejará de forma inmediata en los precios.

En el plano local, continuamos bajo la influencia de las “brillantes” ideas de nuestro Gobierno que han generado un paro agropecuario histórico y en virtud de ello no se han registrado operaciones.

En cuanto a las perspectivas para la semana próxima, sin dudas el informe del lunes va a definir en cierta medida el comportamiento de los granos. Por lo tanto, creo que lo más prudente es no hacer “futurología” y esperar al lunes para, una vez conocido los datos intentar establecer cuál es el probable curso de los granos.

Panorama Mercados Financieros

Semana de comportamientos dispares en las distintas plazas bursátiles del mundo.

Los datos económicos dados a conocer en Estados Unidos no hacen más que confirmar que la economía norteamericana ha entrado en una fase recesiva. Esto se reflejó en los mercados de ese país que si bien bajaron notablemente los niveles de volatilidad continúan transitando una senda cuya pendiente tiene dirección sureste.

Distinto fue el escenario vivido en Europa ya que allí los datos económicos si bien denotan una desaceleración, ésta aún no es preocupante. Un dato no menor que continúa acechando al viejo continente es que los niveles de inflación continúan siendo altos. No obstante ello, los mercados se las arreglaron para recuperar parte del terreno perdido durante la primera parte del año.

Los mercados emergentes tuvieron un comportamiento muy positivo inducido en gran medida por la fuerte recuperación en el precio de los commodities.

Es necesario destacar que el mercado argentino estuvo caracterizado por la gran apatía y el bajísimo volumen de negocios generado por el paro agropecuario y por el hecho de que los inversores adoptaron una posición sumamente cautelosa hasta tanto no se resuelva el conflicto.

Panorama Mercados de Granos

Esta semana Chicago se tiñó de rojo en lo que a comportamiento de granos se refiere.

La soja continuó su alocada caída y ya lleva acumulada una baja de U$S 147 en dos semanas. La verdad que no es simple buscar explicaciones a este comportamiento aunque creo que sí podemos esbozar un par de ideas que traigan algo de luz a la cuestión. Durante la primer semana la baja de la oleaginosa se debió en gran parte a una corrección producto de las fuertes subas experimentadas generada por una toma de ganancias de los participantes del mercado pero la baja de la segunda semana se relaciona en forma directa con la decisión de Reserva Federal de bajar la tasa “sólo” 0,75%. ¿De dónde surge la relación? Simple, el mercado descontaba una baja de 1% en la tasa y esto generaba de antemano que el dólar continuara depreciándose contra las demás monedas y esto beneficiaba en forma directa a todos los commodities. La cuestión es que al bajar la tasa sólo 0,75% el mercado debió ajustar la valuación que había hecho de antemano y esto generó una fuerte apreciación del dólar y una marcada baja en todos los commodities. Como si esto no bastara hubo una gran oleada de ventas generadas por los grandes fondos especulativos en parte para compensar las pérdidas sufridas en el mercado financiero y en parte porque se encontraban totalmente sobrecomprados. Todo esto ha puesto a la soja en una situación bastante comprometida. Veremos si durante la próxima semana recupera algo del terreno cedido o si continúa acentuando su baja.

El maíz y el trigo también sufrieron las consecuencias de la apreciación del dólar y en cierta forma reflejaron el comportamiento de la soja.

Si de perspectivas hablamos, creo que la próxima semana los granos deberían recuperar parte del terreno perdido, en principio porque las bajas fueron muy pronunciadas y el mercado quedó totalmente sobrevendido y en parte porque creo que si bien recuperó valor, el dólar todavía está muy golpeado producto de la fuerte crisis financiera y de crédito que azota a Estados Unidos.

En el plano local, la nueva intervención del Gobierno mediante el aumento de las retenciones y su aspecto móvil han dejado en “estado vegetativo” a los mercados de futuros. Estas ideas “brillantes” son las que van a asegurar un futuro promisorio para nuestros hijos.

Permítanme un agregado personal. En mi tiempos de facultad tenía un profesor que ante cualquier medida que tomaba el Gobierno que se caracterizaba por tener el rótulo “sin sentido común” el repetía una frase que me quedó grabada. “….Queridos alumnos estas decisiones son las que generan que cada vez sean más los días en que fantaseo con convertirme en Rambo y copar el Congreso…”

Estimado Miguel Angel….después de unos cuántos años termino de entender lo que tan apasionadamente intentaste transmitirnos en las aulas…Muchas gracias!!

INFORME SEMANAL (14-03-08 AL 21-03-08)

Panorama Mercados Financieros

Semana cargada de acontecimientos y anuncios importantes la que acaba de terminar.

Vamos por partes, el domingo por la noche la Reserva Federal de los Estados Unidos en una decisión sin precedentes flexibilizó los estándares de crédito para inyectar mayor liquidez al mercado. Si bien la medida era muy oportuna, en un primer momento no se entendió bien el por qué de ella. La mañana del lunes se encargó de traer la respuesta. El banco de inversión Bear Stearns (quinto banco de inversión más grande del mundo) anunció que era comprado por el banco J.P. Morgan. Obviamente esto no se trataba de una operación financiera normal. El banco J.P Morgan con la ayuda de la Reserva Federal (que flexibilizó las condiciones de crédito) salvó al banco Bear Stearns de la bancarrota. Para que ustedes se den una idea de por qué esto es así les agrego un dato: la “compra” se hizo por U$S 2 por acción cuando una semana antes la acción de Bear Stearns cotizaba a U$S 80. Resumiendo, la actual crisis financiera generó una situación tan delicada en Bear Stearns que si J.P. Morgan no lo compraba quebraba.

La pregunta sería ¿Por qué la Reserva Federal “ayudaría” a que se realizara la operación? Simple, como está el mercado financiero en este momento, la quiebra de uno de los bancos de inversión más importantes del mundo sin dudas generaría un nivel de pánico capaz de generar consecuencias inimaginables.

Obviamente este acontecimiento tuvo su correlato en el mercado en forma inmediata generando un desplome generalizado en los precios de las acciones, en especial las del sector financiero que llegaron a perder hasta 50% en algunos casos.

Pero a mediados de semana llegó la “bendición” ya que la Reserva Federal en una de sus reuniones programadas decidió bajar la tasa de interés de referencia (otra vez) en 0,75% llevándola a 2,25%. Si bien el mercado esperaba una baja más agresiva (1%), entendió el mensaje e inmediatamente todas las cotizaciones comenzaron a subir muy fuerte.

Si bien las medidas tomadas por la Reserva Federal fueron oportunas y trajeron cierto alivio al mercado, no se debe perder de vista que la situación es extremadamente crítica y cada vez es más notorio el deterioro del sector financiero y en el pobre nivel de crecimiento de la economía.

Pasemos ahora a ver de qué forma repercutieron estas medidas en los mercados emergentes.

Lamentablemente no fue una buena semana para ellos ya que las medidas tomadas por la Reserva Federal generaron una fuerte recuperación del dólar y todos sabemos que esto no es bueno para los commodities y estos son quienes venían apuntalando el firme comportamiento de los mercados emergentes. Resumiendo, las fuertes bajas sufridas por el petróleo y los granos repercutieron en forma directa en los mercados de Argentina y Brasil generando fuertes bajas en las cotizaciones de sus mercados.

¿Qué podemos esperar para las próximas semanas..? Creo que la clave va a estar en el sector financiero norteamericano. Si este logra comenzar a estabilizarse y no aparecen más sorpresas, el foco pasará a estar puesto en cuánto se va a desacelerar la economía norteamericana y cuáles serán las medidas tendientes a generar la recuperación y esto tal vez traiga algo de tranquilidad al mercado. Si continúan apareciendo “sorpresas” en el sector financiero continuaremos siendo víctimas de los salvajes niveles de volatilidad vividos hasta ahora.