INFORME SEMANAL (22-02-08 AL 29-02-08)

Panorama Mercados Financieros

Semana positiva para la gran mayoría de las bolsas mundiales, en especial las pertenecientes a los países emergentes.

No obstante ello, comienzan a aparecer los primeros datos certeros de que la economía estadounidense está en serios problemas. Esta semana se dieron a conocer algunos indicadores clave y las conclusiones que se pueden extraer de ellos no son para nada alentadoras. Como si esto fuera poco, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, estuvo en el Congreso para hablar sobre la marcha de la economía y contestar preguntas de los senadores y dejó entrever que la economía sigue débil y que le va a llevar un tiempo recuperarse, por lo que su máxima preocupación es contener la desaceleración de la principal economía dejando en claro que van a continuar con las bajas de la tasa de interés de referencia. Las palabras de Bernanke y los indicadores publicados volvieron a debilitar la moneda estadounidense frente a todas las demás monedas (salvo el peso argentino) y además provocaron que el euro rompiera por primera vez en su historia la barrera de U$S 1,50.

Yendo al plano local, es interesante destacar que el Merval (índice de acciones argentinas) ha mostrado un comportamiento marcadamente alcista, al igual que en las semanas anteriores y casi sin querer es uno más de los que confirma la teoría del desacople de la cual hablan algunos analistas y que consiste en que los mercados emergentes, en cierta medida se han “desenganchado” del comportamiento de las principales bolsas del mundo y han decidido recorrer su propio camino.

Panorama Mercados de Granos

Comencemos el análisis hablando de lo ocurrido durante la semana en Chicago.

La soja continúa con su marcada tendencia alcista y parece no reconocer límites cuando de ir para arriba se trata. Esta semana volvió a romper todos los récords y todo parece indicar que por el momento habrá que acostumbrarse a este comportamiento porque no da señales de debilidad. Yendo un poco a las causas de este comportamiento, sinceramente les digo que no hubo ninguna noticia relevante que pudiera generar expectativas de alza desde el punto de vista de la oferta y la demanda. Sí creo que podríamos buscarle alguna explicación desde una óptica más macro y tener en cuenta que la creciente debilidad del dólar y los serios problemas que atraviesa la economía norteamericana han generado que muchos fondos hayan sido volcados a opciones más seguras como son los commodities. Tal vez de esta forma podríamos explicar el por qué de las subas extremas en activos como el oro, el petróleo y los cereales.

El maíz, por su parte también tuvo un comportamiento alcista pero no tan marcado como el de la soja y todo indica que se encuentra muy firme y dispuesto a seguir por ese camino.

Párrafo aparte para el trigo ya que el comportamiento que tuvo esta semana fue no apto para cardíacos. Si bien el comportamiento global de la semana fue marcadamente alcista, hubo días en los cuáles pasó de estar – 33 dólares a + 30 dólares en cuestión de segundos (sí leyó bien, dice segundos). La verdad, la única explicación que existe para movimientos de esta magnitud es muy simple: ESPECULACION. Es verdad que los stocks están en niveles extremadamente bajos y que existen muchas dudas acerca de la capacidad de la oferta de la próxima campaña para hacer frente a la demanda pero incluso eso no justifica los salvajes niveles de volatilidad experimentados.

Yendo al plano local, todo es más “aburrido” (por ponerle un adjetivo) ya que el trigo y el maíz al tener las exportaciones cerradas miran el partido sentados en la tribuna. Casi ni reflejaron el comportamiento de Chicago.

Distinto es el caso de la soja que por tener las puertas al mundo abiertas refleja de forma casi directa (retenciones aparte) el comportamiento de la plaza rectora.

En cuanto a las perspectivas, creo que existe una posibilidad de que en el corto plazo veamos una corrección producto de una toma de ganancias pero la tendencia de fondo en todos los casos sigue siendo marcadamente alcista.

Panorama Mercados de Granos

Semana de comportamiento alcista para la soja y el maíz en Chicago, mientras que el trigo tuvo un fuerte movimiento bajista.

Después de un par de sesiones en las cuáles el maíz y la soja se movieron a la baja corrigiendo en cierta forma las marcadas subidas experimentadas, volvieron a retomar la senda alcista. Si bien durante la semana no hubo noticias como para generar que los precios tuvieran ese comportamiento, todo parece indicar que el bajo nivel de stocks y la pelea que de a poco comienza a darse en USA por los acres que van a ser destinados a cada uno de los granos han sido causas más que suficientes para generar presión alcista en los precio de los mismos.

Distinto fue el caso del trigo que esta semana corrigió bruscamente las subidas logradas la semana pasada.

El panorama en Argentina no tuvo su correlato con lo ocurrido en Chicago ya que el rumor de un aumento de retenciones para el maíz y el trigo mandó las cotizaciones al piso y en cierta medida hasta arrastraron a la soja. Transcurridos los días y no convalidado el rumor, las cotizaciones comenzaron a recuperarse pero no todo lo rápido que deberían, sobre todo en el caso del trigo y el maíz.

Panorama Mercados Financieros

Comportamientos levemente alcistas fue lo que dejaron como balance los mercados financieros para esta semana.

En Estados Unidos continúan apareciendo datos económicos poco alentadores con respecto a la marcha de la principal economía del mundo y además todavía no se vislumbra una salida clara a la crisis de crédito.

A pesar de esto los mercados se la arreglaron para digerir las malas noticias y aprovechar las buenas (vertidas con cuentagotas) y cerrar con un balance positivo.

La realidad es que el comportamiento de los inversores es un tanto ciclotímico y errático ya que en función de que no aún no existen datos que realmente convaliden si la economía norteamericana va a una recesión o no, los participantes del mercado toman decisiones con la información que les va llegando minuto a minuto y esto genera que vayamos de la tristeza a la alegría y de vuelta a la tristeza en cuestión de horas. Sin dudas esto no hace más que aumentar los niveles de volatilidad de los mercados. Presentados los hechos y armado el escenario no es extraño señalar que la cautela se ha vuelto el arma más utilizada a la hora de tomar posiciones.

Yendo al plano local y más precisamente a los mercados emergentes es muy interesante destacar que el comportamiento de estos mercados ha sido bastante mejor al esperado. Hay una teoría que han deslizado algunos analistas a la cual han llamado “desacople”. Esta sostiene que en cierta forma existe un “desentendimiento” de lo que ocurre en los mercados emergentes con respecto a las principales economías. Es decir, el hecho de que Estados Unidos y Europa no la estén pasando bien no repercute de manera directa en los mercados emergentes. La verdad es que yo creo que si los principales mercados del mundo tienen problemas los mercados emergentes no van a salir inmunes pero debo reconocer que el comportamiento de estos ha sido sorprendente ya que si bien no existe un movimiento contrario al experimentado por los principales mercados sí es mucho menos marcado. La pregunta sería entonces, ¿Qué es lo que genera este fenómeno? La respuesta apunta a que esta crisis llega en un momento en el cual los países emergentes se encuentran con economías robustas, con bajos niveles de endeudamiento y con altos precios de commodities lo que cual las ha vuelto mucho más fuertes a la hora de soportar crisis financieras.

Cuando parecía que la calma comenzaba a dar cierto respiro a los mercados, otra vez se desató la furia y todos los mercados volvieron a contabilizar en sus registros fuertes pérdidas semanales. Esta vez la excusa para transitar el sendero bajista fue el dato que arrojó el índice de la actividad del sector servicios en Estados Unidos el cual fue de 41,9 mientras que todo el mercado esperaba algo cercano a 53. Es importante recalcar que valores por debajo de 50 representan contracción de la economía mientras que valores por encima apuntan una expansión. Este valor no se encontraba por debajo de 50 desde el 2001.

Todo esto deja cada vez más en claro que la principal economía del mundo está atravesando graves problemas y si bien tal vez no se dirija a una fuerte recesión sin dudas va a sufrir una marcada desaceleración en el nivel de actividad económica.

Ahora bien, si a esto le sumamos que esta semana el Banco Central Europeo decidió otra vez no modificar su tasa de interés de referencia y mantenerla en 4% tenemos un panorama un tanto más difícil ya que esto no hace más que complicar el futuro mediato para la zona euro que de a poco comienza a mostrar signos de disminución en su nivel de actividad económica.

Puesto de manifiesto el panorama mundial, la pregunta sería ¿Qué consecuencias acarrearía un escenario de estas características?

Sinceramente la respuesta excede mi capacidad de análisis, por lo que debo afirmar que no tengo una contestación contundente para esa pregunta. Pero lo que sí me animo a decir es que dado un escenario de fuerte desaceleración económica en las principales economías del mundo, no tengo dudas de que las economías emergentes van a sufrir las consecuencias en formatos tales como: endurecimiento en los niveles de crédito, disminución en el nivel de exportaciones, caída en el precio de los commodities y suspensión de los proyectos de expansión y crecimiento de las principales empresas.

Panorama Mercados de Granos

La característica saliente del comportamiento de los granos a lo largo de esta semana fue sin dudas la extrema volatilidad con la cual se comportaron. Si bien desde hace un tiempo a la fecha los niveles de volatilidad se han modificado, esta semana se llevaron mucho más allá de los límites conocidos hasta el momento.

En Chicago, la soja y el maíz si bien tuvieron un comportamiento alcista dejaron entrever que cada vez les cuesta más continuar explorando nuevos máximos y empiezan a poner de manifiesto la posibilidad de una importante corrección. Sobre todo teniendo en cuenta que el viernes el USDA (Departamento de Agricultura de USA) emitió su informe mensual de oferta, demanda y stocks dejando en claro la insuficiencia de la oferta para satisfacer la demanda pero a pesar de ello ambos granos tuvieron problemas para cerrar la rueda con valores positivos. En otro momento un informe de estas características hubiese provocado que los precios “volaran”.

Distinto es el caso del trigo, ya que los muy bajos niveles de producción y stocks provocaron que el cereal registrara límite de suba en cuatro de las cinco ruedas.

Yendo a nuestro país, la soja tuvo un comportamiento bastante parecido a lo ocurrido en Chicago mientras que el maíz tuvo un comportamiento casi lateral.

En el caso del trigo, la performance fue para el olvido ya que a diferencia de lo ocurrido en la plaza de referencia mundial su comportamiento fue marcadamente bajista.