INFORME SEMANAL (21-03-08 AL 28-03-08)

Panorama Mercados de Granos

La semana pasada al hablar de perspectivas decíamos que era probable que los granos recuperaran parte del terreno cedido en virtud de que el dólar continuaba muy débil y las bajas habían sido muy pronunciadas. Bueno, efectivamente eso fue lo que ocurrió y las subas se dieron tanto en soja como en maíz y de manera muy marginal en trigo.

Ahora bien, vayamos por partes entonces.

La soja arrancó la semana con un comportamiento demoledor. El lunes y el martes registró límites de suba pero con el correr de la semana este comportamiento se fue diluyendo para terminar el viernes cediendo U$S 22. Si bien el balance semanal es positivo quedó en una posición bastante débil y hasta me animaría a decir que comienza a peligrar la tendencia alcista de largo plazo que ostenta desde hace mucho tiempo. Entre las causas de este comportamiento influyó mucho la expectativa de siembra en el país del norte que hablan de que es muy probable que la zona destinada a la oleaginosa pase de 25,5 millones de hectáreas a 29 millones de hectáreas debido a los altos precios de la soja y a que las condiciones de humedad no han permitido avanzar con la siembra de maíz y es posible que esa área sea destinada a soja.

El maíz experimentó un comportamiento fuertemente alcista generado en gran medida por una expectativa de siembra bastante inferior a la de la campaña pasada.

En el caso del trigo el comportamiento continuó siendo muy volátil para cerrar una semana casi en los mismos niveles de precio de la semana pasada.

Este lunes el USDA (Departamento de Agricultura de USA) dará a conocer el informe de estimación de superficie para la campaña 2008/09 y seguramente lo que salga de allí se reflejará de forma inmediata en los precios.

En el plano local, continuamos bajo la influencia de las “brillantes” ideas de nuestro Gobierno que han generado un paro agropecuario histórico y en virtud de ello no se han registrado operaciones.

En cuanto a las perspectivas para la semana próxima, sin dudas el informe del lunes va a definir en cierta medida el comportamiento de los granos. Por lo tanto, creo que lo más prudente es no hacer “futurología” y esperar al lunes para, una vez conocido los datos intentar establecer cuál es el probable curso de los granos.

Panorama Mercados Financieros

Semana de comportamientos dispares en las distintas plazas bursátiles del mundo.

Los datos económicos dados a conocer en Estados Unidos no hacen más que confirmar que la economía norteamericana ha entrado en una fase recesiva. Esto se reflejó en los mercados de ese país que si bien bajaron notablemente los niveles de volatilidad continúan transitando una senda cuya pendiente tiene dirección sureste.

Distinto fue el escenario vivido en Europa ya que allí los datos económicos si bien denotan una desaceleración, ésta aún no es preocupante. Un dato no menor que continúa acechando al viejo continente es que los niveles de inflación continúan siendo altos. No obstante ello, los mercados se las arreglaron para recuperar parte del terreno perdido durante la primera parte del año.

Los mercados emergentes tuvieron un comportamiento muy positivo inducido en gran medida por la fuerte recuperación en el precio de los commodities.

Es necesario destacar que el mercado argentino estuvo caracterizado por la gran apatía y el bajísimo volumen de negocios generado por el paro agropecuario y por el hecho de que los inversores adoptaron una posición sumamente cautelosa hasta tanto no se resuelva el conflicto.

Panorama Mercados de Granos

Esta semana Chicago se tiñó de rojo en lo que a comportamiento de granos se refiere.

La soja continuó su alocada caída y ya lleva acumulada una baja de U$S 147 en dos semanas. La verdad que no es simple buscar explicaciones a este comportamiento aunque creo que sí podemos esbozar un par de ideas que traigan algo de luz a la cuestión. Durante la primer semana la baja de la oleaginosa se debió en gran parte a una corrección producto de las fuertes subas experimentadas generada por una toma de ganancias de los participantes del mercado pero la baja de la segunda semana se relaciona en forma directa con la decisión de Reserva Federal de bajar la tasa “sólo” 0,75%. ¿De dónde surge la relación? Simple, el mercado descontaba una baja de 1% en la tasa y esto generaba de antemano que el dólar continuara depreciándose contra las demás monedas y esto beneficiaba en forma directa a todos los commodities. La cuestión es que al bajar la tasa sólo 0,75% el mercado debió ajustar la valuación que había hecho de antemano y esto generó una fuerte apreciación del dólar y una marcada baja en todos los commodities. Como si esto no bastara hubo una gran oleada de ventas generadas por los grandes fondos especulativos en parte para compensar las pérdidas sufridas en el mercado financiero y en parte porque se encontraban totalmente sobrecomprados. Todo esto ha puesto a la soja en una situación bastante comprometida. Veremos si durante la próxima semana recupera algo del terreno cedido o si continúa acentuando su baja.

El maíz y el trigo también sufrieron las consecuencias de la apreciación del dólar y en cierta forma reflejaron el comportamiento de la soja.

Si de perspectivas hablamos, creo que la próxima semana los granos deberían recuperar parte del terreno perdido, en principio porque las bajas fueron muy pronunciadas y el mercado quedó totalmente sobrevendido y en parte porque creo que si bien recuperó valor, el dólar todavía está muy golpeado producto de la fuerte crisis financiera y de crédito que azota a Estados Unidos.

En el plano local, la nueva intervención del Gobierno mediante el aumento de las retenciones y su aspecto móvil han dejado en “estado vegetativo” a los mercados de futuros. Estas ideas “brillantes” son las que van a asegurar un futuro promisorio para nuestros hijos.

Permítanme un agregado personal. En mi tiempos de facultad tenía un profesor que ante cualquier medida que tomaba el Gobierno que se caracterizaba por tener el rótulo “sin sentido común” el repetía una frase que me quedó grabada. “….Queridos alumnos estas decisiones son las que generan que cada vez sean más los días en que fantaseo con convertirme en Rambo y copar el Congreso…”

Estimado Miguel Angel….después de unos cuántos años termino de entender lo que tan apasionadamente intentaste transmitirnos en las aulas…Muchas gracias!!

INFORME SEMANAL (14-03-08 AL 21-03-08)

Panorama Mercados Financieros

Semana cargada de acontecimientos y anuncios importantes la que acaba de terminar.

Vamos por partes, el domingo por la noche la Reserva Federal de los Estados Unidos en una decisión sin precedentes flexibilizó los estándares de crédito para inyectar mayor liquidez al mercado. Si bien la medida era muy oportuna, en un primer momento no se entendió bien el por qué de ella. La mañana del lunes se encargó de traer la respuesta. El banco de inversión Bear Stearns (quinto banco de inversión más grande del mundo) anunció que era comprado por el banco J.P. Morgan. Obviamente esto no se trataba de una operación financiera normal. El banco J.P Morgan con la ayuda de la Reserva Federal (que flexibilizó las condiciones de crédito) salvó al banco Bear Stearns de la bancarrota. Para que ustedes se den una idea de por qué esto es así les agrego un dato: la “compra” se hizo por U$S 2 por acción cuando una semana antes la acción de Bear Stearns cotizaba a U$S 80. Resumiendo, la actual crisis financiera generó una situación tan delicada en Bear Stearns que si J.P. Morgan no lo compraba quebraba.

La pregunta sería ¿Por qué la Reserva Federal “ayudaría” a que se realizara la operación? Simple, como está el mercado financiero en este momento, la quiebra de uno de los bancos de inversión más importantes del mundo sin dudas generaría un nivel de pánico capaz de generar consecuencias inimaginables.

Obviamente este acontecimiento tuvo su correlato en el mercado en forma inmediata generando un desplome generalizado en los precios de las acciones, en especial las del sector financiero que llegaron a perder hasta 50% en algunos casos.

Pero a mediados de semana llegó la “bendición” ya que la Reserva Federal en una de sus reuniones programadas decidió bajar la tasa de interés de referencia (otra vez) en 0,75% llevándola a 2,25%. Si bien el mercado esperaba una baja más agresiva (1%), entendió el mensaje e inmediatamente todas las cotizaciones comenzaron a subir muy fuerte.

Si bien las medidas tomadas por la Reserva Federal fueron oportunas y trajeron cierto alivio al mercado, no se debe perder de vista que la situación es extremadamente crítica y cada vez es más notorio el deterioro del sector financiero y en el pobre nivel de crecimiento de la economía.

Pasemos ahora a ver de qué forma repercutieron estas medidas en los mercados emergentes.

Lamentablemente no fue una buena semana para ellos ya que las medidas tomadas por la Reserva Federal generaron una fuerte recuperación del dólar y todos sabemos que esto no es bueno para los commodities y estos son quienes venían apuntalando el firme comportamiento de los mercados emergentes. Resumiendo, las fuertes bajas sufridas por el petróleo y los granos repercutieron en forma directa en los mercados de Argentina y Brasil generando fuertes bajas en las cotizaciones de sus mercados.

¿Qué podemos esperar para las próximas semanas..? Creo que la clave va a estar en el sector financiero norteamericano. Si este logra comenzar a estabilizarse y no aparecen más sorpresas, el foco pasará a estar puesto en cuánto se va a desacelerar la economía norteamericana y cuáles serán las medidas tendientes a generar la recuperación y esto tal vez traiga algo de tranquilidad al mercado. Si continúan apareciendo “sorpresas” en el sector financiero continuaremos siendo víctimas de los salvajes niveles de volatilidad vividos hasta ahora.

INFORME SEMANAL (07-03-08 AL 14-03-08)

Panorama Mercados Financieros

Otra semana complicada para los mercados financieros mundiales. Se agravan los problemas de liquidez y confianza en el mercado crediticio norteamericano y esto genera grandes niveles de volatilidad e incertidumbre en el comportamiento de las bolsas.

Esta semana la Reserva Federal de los Estados Unidos volvió a intervenir para calmar las aguas y tuvo que salir a decir que va a flexibilizar sus mecanismos de préstamos para de esta forma intentar descomprimir la situación. Esto trajo un poco de alegría al mercado pero duró poco la buena noticia ya que sobre el fin de semana trascendió que el banco Bearn Stearns atraviesa serios problemas de liquidez y fue necesario que el banco JP Morgan saliera a decir que va a “colaborar” con el banco en cuestión para evitar que este ingrese en bancarrota. Como verán, la situación no es nada fácil y cada vez cuesta más recuperar la confianza entre los bancos que en definitiva es lo que genera que el sistema funcione. En la medida que esto no se solucione la calma tardará en llegar.

En el plano local, el Merval volvió a tener un comportamiento aceptable dadas las circunstancias y conjuntamente con los demás mercados emergentes (sobre todo los latinoamericanos) mantienen viva la teoría del desacople.

Panorama Mercados de Granos

Semana de comportamientos dispares para los granos en Chicago. La vedette de los últimos tiempos, la soja, parece querer continuar con el comportamiento demostrado la última semana y continuó devolviendo parte del terreno ganado hasta el momento. Si bien no hay una explicación clara del por qué de este comportamiento todo hace suponer que las agresivas subas experimentadas durante los últimos meses hayan generado que el mercado quede “sobrecomprado” y ante la falta de noticias que generen expectativas de suba en la oleaginosa los participantes comiencen a desarmar posiciones para tomar ganancias. Por el momento se trata sólo de eso, veremos que es lo que pasa en las próximas semanas. Lo que más llama la atención es que es la primera vez en los últimos meses que el comportamiento de la soja se “desentiende” del recorrido del petróleo y el oro ya que estos continúan marcando nuevos récords.

En el caso del maíz fue una semana en la cual su comportamiento fue casi lateral.

El trigo, recuperó parte del terreno cedido durante las últimas semanas pero con gran volatilidad a lo largo de toda la semana.

En el plano local, lamentablemente no podemos decir casi nada ya que otra vez el Gobierno metió la mano e impuso un aumento de retenciones a la soja y el girasol, generando esto un marcado descontento en el campo que se transformó en un paro inmediato de actividades generando esto la casi inexistencia de operaciones en la plaza.

Panorama Mercados Financieros

Comienzan a reflejarse en los mercados los problemas a los que se están enfrentando las principales economías del mundo.

En el caso de Estados Unidos, los datos económicos dados a conocer esta semana no hacen más que confirmar que el país se encuentra en las puertas de una recesión y encima los niveles de inflación no ceden, hecho que complica aún más el panorama. Si a esto le agregamos que continúan agravándose los problemas en el sector inmobiliario y de crédito el cóctel que obtenemos dista bastante de ser sabroso.

No mucho mejor luce la situación en Europa cuyas bolsas acumulan bajas estrepitosas en lo que va del año. Encima esta semana el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra decidieron mantener intactas sus tasas de interés de referencia (4% y 5,25% respectivamente) dejando en claro que su principal preocupación consiste en controlar la inflación aún a costo de poner en riesgo el nivel de crecimiento de sus economías. Esta política de mantener las tasas de interés (totalmente distinta a la aplicada por Estados Unidos que en los últimos meses la ha bajado en forma reiterada) no ha hecho más que debilitar a la moneda norteamericana y fortalecer al euro y a las monedas de los países emergentes. La fragilidad de la moneda norteamericana ha sido en cierta medida parte de la causa de las fuertes apreciaciones de los commodities (metales, petróleo, granos).

En el plano local no deja de sorprender el comportamiento que ha tenido el mercado de acciones. Si bien no se encuentra totalmente desenganchado de lo que ocurre en el mundo, junto con la bolsa de Brasil y otros países emergentes se las han arreglado para transitar un camino distinto al de los líderes y han contabilizado ganancias mayores en los días de alza y pérdidas sensiblemente menores en los días de baja, obteniendo como saldo un más que noble resultado dadas las condiciones imperantes.

Panorama Mercados de Granos

Hay una conocida frase en el mundo de los mercados que dice algo así como que ..”Los árboles no crecen hasta el cielo..”Sinceramente no sé a quién se le habrá ocurrido aplicar este principio natural al mundo de las finanzas pero hay que reconocer que estuvo creativo.

Esta semana y después de unas cuántas semanas de subas ininterrumpidas, la soja se tomó un respiro y decidió “devolver” parte de lo ganado hasta el momento. El jueves y el viernes hizo límite a la baja en Chicago lo que la llevó a retroceder U$S 36 en dos días. La primera pregunta que se le puede ocurrir a uno es: ¿Se terminó la suba y ahora vamos para abajo? La verdad, no lo sé. Lo que sí me animo a afirmar es que si bien la corrección fue muy brusca, es mucho lo que tenía acumulado de suba por lo que tranquilamente puede tratarse de una toma de ganancias y después continuar con su tendencia alcista. El desafío consiste en determinar hasta dónde puede extenderse la corrección. Por lo pronto el martes el USDA (Departamento de Agricultura de Estados Unidos) dará a conocer el informe de oferta y demanda mensual y creo que parte del comportamiento del mercado para las próximas jornadas va a estar determinado por el contenido del mismo.

El maíz, por su parte, tuvo un comportamiento menos volátil y si bien cerró la semana con una pequeña pérdida todo parece indicar que su tendencia alcista está intacta. Hay una realidad, en la medida que la soja extienda su corrección a la baja, el maíz va a “copiar” ese comportamiento aunque es probable que lo haga en menor proporción.

El trigo cerró una semana de comportamiento casi neutro y lo más destacable fue su marcado descenso en los niveles de volatilidad experimentados.

Yendo al plano local, la soja tuvo el mismo comportamiento que en Chicago pasando de registrar U$S 357 (soja nueva) a principios de semana a cerrar en niveles de U$S 338. El maíz cedió parte del terreno ganado durante la semana pasada y el trigo recuperó algo de terreno pero debido a que continúan cerradas las exportaciones y no hay definiciones con respecto a este tema continúa a la deriva.