Panorama Mercados Financieros

Me tomé el atrevimiento de “robarle” el título a una canción que cantábamos hace unos cuantos años en el jardín para ejemplificar de manera humorística lo que ha estado ocurriendo en los mercados durante las últimas semanas.

En nuestro último informe decíamos que para las próximas semanas veíamos un barril de petróleo (lobo) con tendencia a la baja y como contrapartida, los mercados financieros recuperándose. Bueno, ese fue el escenario vivido a lo largo de la semana. El petróleo tuvo una contracción importante (3,80%) y esto en cierta medida le dio la derecha a los mercados para registrar respetables subas.

Como no podía ser de otra forma, la cuestión pasa por analizar cuál fue el motivo de la baja del petróleo.

La realidad indica que no hubo ninguna noticia importancia que sostuviera este comportamiento, es más, los niveles de stocks dados a conocer esta semana fueron bastante más bajos a lo esperado e incluso ni esto pudo hacer que el precio del petróleo continuara subiendo. Lo que ocurre, según nuestra humilde opinión, es que la inflación se ha convertido en un fenómeno mundial y está poniendo en serio riesgo el crecimiento de la economía mundial. El componente por excelencia en la formación de precios a nivel mundial es el petróleo y de a poco va quedando reflejado que con un barril de petróleo en estos niveles no va a haber economía que aguante.

Esto ha llevado a varios analistas a afirmar que los niveles de desaceleramiento van a ser más pronunciados a lo esperado y esto va a generar una merma importante en los niveles de demanda del “oro negro”. Sin dudas que este escenario desinfló en cierta forma la burbuja especulativa en torno al petróleo y esto se vio inmediatamente reflejado en los precios.

La debilidad del petróleo conjuntamente con la creciente debilidad de la economía europea le ha dado lugar a una importante apreciación del dólar que cada vez deja más en claro que está totalmente decidido a iniciar el camino de la recuperación y recuperar el camino perdido.

Si de perspectivas hablamos, creemos que el petróleo va a continuar cediendo terreno y esto va a permitir que tanto los mercados financieros como el dólar continúen por la senda alcista.

Yendo al plano local, el conflicto entre el campo y el gobierno continúa golpeando a los mercados que mantienen su tendencia bajista.

El Banco Central continúa con su “trabajito” de mantener al dólar tranquilo aunque esta semana dejó entrever que ya no es su política de cabecera sino que en cierta medida se ha convertido en una obsesión ya que llevó al dólar a cotizar en niveles muy cercanos a $ 3,10 mientras las tasas de interés se dispararon a niveles de 17%. De continuar este escenario de incertidumbre la tarea del Banco Central de mantener el dólar estable y las tasas bajas se vuelve cada vez más imposible.

Panorama Mercados de Granos

Comportamientos dispares los registrados esta semana en Chicago.

La soja continúa transitando el mismo camino lateral que tomó a principios de abril y la nota más destacable es el alto nivel de volatilidad con el que lo transita. Esta semana dejó en claro que cuando el petróleo muestra debilidad su tendencia se vuelve bajista por lo que si en las próximas semanas el petróleo vuelve unos casilleros para atrás es muy probable que la soja siga el mismo camino.

En el caso del maíz su comportamiento fue neutral y en parte se debió a que si bien el avance de siembra en el país del norte viene muy complicado y por debajo del promedio histórico la merma en el precio del petróleo fue el escollo que le impidió subir. Si en las próximas semanas no se dan a conocer noticias negativas relacionadas con factores climáticos y el petróleo continúa cediendo es muy probable que veamos a un maíz devolviendo parte del terreno ganado durante los últimos meses.

En trigo comienza a dar señales de querer declarar un piso y si bien no son muy firmes el hecho de que no continúe bajando ya es muy buena noticia. De consolidarse como piso los niveles en los cuales se movió esta semana, nuestra expectativa es que comience a delinear un camino lateral con una pequeña pendiente positiva.

Panorama Mercados Financieros

Buena semana para los mercados financieros en general (con excepción de Argentina).

El mercado norteamericano ya hace un par de semanas que se viene tranquilizando y todo parece indicar que en algunos sectores (financiero y construcción) estamos próximos a encontrar un piso. La pregunta lógica sería ¿Cómo es posible que algunos sectores estén cercanos a declarar un piso cuando la economía norteamericana acaba de ingresar en un período recesivo? La respuesta es simple. Nadie está diciendo que a partir de ahora vayan a retomar el camino alcista con fuerza, sólo estamos diciendo que es muy probable que en el corto plazo encuentren su punto mínimo para a partir de allí armar su recuperación que seguramente les lleve un buen tiempo.

Ahora bien, ¿Cuáles son los argumentos que nos permiten pensar que en algunos sectores estamos cerca de un piso? Entre los más importantes podemos citar el hecho de que la Reserva Federal ha demostrado con acciones concretas que su objetivo era no permitir el colapso del sistema financiero (lo terminó de probar cuando “salvó” de la quiebra al banco Bear Stearns) y esto ha traído tranquilidad y confianza en la comunidad inversora. Además, la semana que viene (30 de abril) la Reserva Federal vuelve a reunirse y ya se especula con que es muy probable que se decida bajar la tasa por última vez (por lo menos por un tiempo) en 0,25% para dejarla en 2%. De ser así, esto dejaría en claro que lo peor ya pasó y que comienza el lento período de recuperación. El primer indicio de esto lo tenemos con el comportamiento del dólar esta semana ya que después de haber marcado el mínimo contra el euro y la mayoría de las monedas, comenzó a transitar lentamente el camino de vuelta dando a entender que de a poco va a ir recuperando su fortaleza.

Por su parte los mercados asiáticos tuvieron un comportamiento destacable apoyado en algunas medidas que los gobiernos de esos países han tomado para combatir la creciente inflación generada por el desmedido aumento de los commodities y las materias primas.

Párrafo aparte para lo ocurrido con nuestro mercado local ya que lamentablemente ha quedado una vez más preso de los cada vez más recurrentes problemas que genera nuestro Gobierno. Ahora bien, si hay algo que debemos reconocerle a este Gobierno es el enorme esfuerzo que está llevando a cabo por fundir al país. Vayan mis saludos para cada una de las personas que día a día se encargan de tamaña tarea.

Cambiando un poco de tema y para concluir nos gustaría hacer mención a lo que está ocurriendo con los commodities. El petróleo continúa con su escalada y pareciera no tener techo, mientras que el oro, los granos y los metales han experimentado en algunos casos importantes correcciones y en otros ya no registran fuertes subas. Nuestra visión es que esto se debe a que gran parte de la suba experimentada por estos productos estuvo apalancada por la fuerte debilidad del dólar. Por lo tanto si el dólar comienza a recuperar su fortaleza es muy probable que cedan parte del terreno ganado. Resumiendo: Creemos que lo mejor de los commodities ya lo vimos y a que medida que el dólar se recupere estos de a poco irán cediendo terreno, además no debemos olvidar que la economía norteamericana se encuentra en recesión y la mayoría de los países ha decidido enfriar su economía para paliar la creciente inflación, lo cual sin dudas va a repercutir en forma negativa en los volúmenes demandados y en los precios.

Panorama Mercados de Granos

Semana complicada la que le tocó vivir a los granos en Chicago. El que más sufrió fue el trigo, pero tanto la soja como el maíz también la pasaron bastante mal.

Comencemos el análisis con el trigo que pasó de ser la niña bonita del 2007 a la más fea del baile en lo que va del 2008. En lo que llevamos transcurrido del año el trigo acumula una pérdida de casi 10%. Ahora bien, ¿Cuáles son los motivos? Entre los más importantes se encuentran el hecho de que las condiciones climáticas en Estados Unidos han sido favorables, que Australia que el año pasado había tenido una campaña muy mala ha confirmado que esta campaña va a ser muy buena y Ucrania ha reaperturado sus exportaciones. Todos estos motivos aseguran una buena oferta de trigo para los próximos meses y hay posibilidades de que hasta permitan recuperar parte de los stocks perdidos. Eso desde el punto de vista de los fundamentos, ahora desde el punto de vista de la especulación, la lenta pero incipiente recuperación del dólar ha motivado que los grandes fondos especulativos pasaran de ser compradores a vendedores del cereal incidiendo este comportamiento sobre el nivel de precios.

En lo que respecta a soja, si bien la oleaginosa durante las últimas semanas recuperó parte del terreno cedido durante marzo, cada vez le cuesta más encontrar argumentos que la ayuden a recuperar los valores de principios de año y si bien por ahora se encuentra transitando un sendero lateral todo parece indicar que de mediano plazo su recorrido va a ser netamente bajista.

Al que mejor le ha ido durante las últimas semanas es sin dudas al maíz empujado por la baja en las expectativas de siembra en el país del norte y por un nivel de demanda que por lo menos se va a mantener. No obstante ello, a lo largo de esta semana le costó mucho mantener el sesgo alcista y terminó por ceder al comportamiento del trigo y la soja cerrando la semana con un balance negativo. En lo que respecta a las perspectivas para el cereal, si bien sus fundamentos en lo que respecta a niveles de demanda son fuertes nos cuesta ver al maíz yendo para arriba con la soja y el trigo recorriendo el camino inverso.

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Comienzan a reflejarse en los mercados los problemas a los que se están enfrentando las principales economías del mundo.

En el caso de Estados Unidos, los datos económicos dados a conocer esta semana no hacen más que confirmar que el país se encuentra en las puertas de una recesión y encima los niveles de inflación no ceden, hecho que complica aún más el panorama. Si a esto le agregamos que continúan agravándose los problemas en el sector inmobiliario y de crédito el cóctel que obtenemos dista bastante de ser sabroso.

No mucho mejor luce la situación en Europa cuyas bolsas acumulan bajas estrepitosas en lo que va del año. Encima esta semana el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra decidieron mantener intactas sus tasas de interés de referencia (4% y 5,25% respectivamente) dejando en claro que su principal preocupación consiste en controlar la inflación aún a costo de poner en riesgo el nivel de crecimiento de sus economías. Esta política de mantener las tasas de interés (totalmente distinta a la aplicada por Estados Unidos que en los últimos meses la ha bajado en forma reiterada) no ha hecho más que debilitar a la moneda norteamericana y fortalecer al euro y a las monedas de los países emergentes. La fragilidad de la moneda norteamericana ha sido en cierta medida parte de la causa de las fuertes apreciaciones de los commodities (metales, petróleo, granos).

En el plano local no deja de sorprender el comportamiento que ha tenido el mercado de acciones. Si bien no se encuentra totalmente desenganchado de lo que ocurre en el mundo, junto con la bolsa de Brasil y otros países emergentes se las han arreglado para transitar un camino distinto al de los líderes y han contabilizado ganancias mayores en los días de alza y pérdidas sensiblemente menores en los días de baja, obteniendo como saldo un más que noble resultado dadas las condiciones imperantes.

INFORME SEMANAL (22-02-08 AL 29-02-08)

Panorama Mercados Financieros

Semana positiva para la gran mayoría de las bolsas mundiales, en especial las pertenecientes a los países emergentes.

No obstante ello, comienzan a aparecer los primeros datos certeros de que la economía estadounidense está en serios problemas. Esta semana se dieron a conocer algunos indicadores clave y las conclusiones que se pueden extraer de ellos no son para nada alentadoras. Como si esto fuera poco, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, estuvo en el Congreso para hablar sobre la marcha de la economía y contestar preguntas de los senadores y dejó entrever que la economía sigue débil y que le va a llevar un tiempo recuperarse, por lo que su máxima preocupación es contener la desaceleración de la principal economía dejando en claro que van a continuar con las bajas de la tasa de interés de referencia. Las palabras de Bernanke y los indicadores publicados volvieron a debilitar la moneda estadounidense frente a todas las demás monedas (salvo el peso argentino) y además provocaron que el euro rompiera por primera vez en su historia la barrera de U$S 1,50.

Yendo al plano local, es interesante destacar que el Merval (índice de acciones argentinas) ha mostrado un comportamiento marcadamente alcista, al igual que en las semanas anteriores y casi sin querer es uno más de los que confirma la teoría del desacople de la cual hablan algunos analistas y que consiste en que los mercados emergentes, en cierta medida se han “desenganchado” del comportamiento de las principales bolsas del mundo y han decidido recorrer su propio camino.

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Comencemos el análisis hablando de lo ocurrido durante la semana en Chicago.

La soja continúa con su marcada tendencia alcista y parece no reconocer límites cuando de ir para arriba se trata. Esta semana volvió a romper todos los récords y todo parece indicar que por el momento habrá que acostumbrarse a este comportamiento porque no da señales de debilidad. Yendo un poco a las causas de este comportamiento, sinceramente les digo que no hubo ninguna noticia relevante que pudiera generar expectativas de alza desde el punto de vista de la oferta y la demanda. Sí creo que podríamos buscarle alguna explicación desde una óptica más macro y tener en cuenta que la creciente debilidad del dólar y los serios problemas que atraviesa la economía norteamericana han generado que muchos fondos hayan sido volcados a opciones más seguras como son los commodities. Tal vez de esta forma podríamos explicar el por qué de las subas extremas en activos como el oro, el petróleo y los cereales.

El maíz, por su parte también tuvo un comportamiento alcista pero no tan marcado como el de la soja y todo indica que se encuentra muy firme y dispuesto a seguir por ese camino.

Párrafo aparte para el trigo ya que el comportamiento que tuvo esta semana fue no apto para cardíacos. Si bien el comportamiento global de la semana fue marcadamente alcista, hubo días en los cuáles pasó de estar – 33 dólares a + 30 dólares en cuestión de segundos (sí leyó bien, dice segundos). La verdad, la única explicación que existe para movimientos de esta magnitud es muy simple: ESPECULACION. Es verdad que los stocks están en niveles extremadamente bajos y que existen muchas dudas acerca de la capacidad de la oferta de la próxima campaña para hacer frente a la demanda pero incluso eso no justifica los salvajes niveles de volatilidad experimentados.

Yendo al plano local, todo es más “aburrido” (por ponerle un adjetivo) ya que el trigo y el maíz al tener las exportaciones cerradas miran el partido sentados en la tribuna. Casi ni reflejaron el comportamiento de Chicago.

Distinto es el caso de la soja que por tener las puertas al mundo abiertas refleja de forma casi directa (retenciones aparte) el comportamiento de la plaza rectora.

En cuanto a las perspectivas, creo que existe una posibilidad de que en el corto plazo veamos una corrección producto de una toma de ganancias pero la tendencia de fondo en todos los casos sigue siendo marcadamente alcista.

Panorama Mercados Financieros

Comportamientos levemente alcistas fue lo que dejaron como balance los mercados financieros para esta semana.

En Estados Unidos continúan apareciendo datos económicos poco alentadores con respecto a la marcha de la principal economía del mundo y además todavía no se vislumbra una salida clara a la crisis de crédito.

A pesar de esto los mercados se la arreglaron para digerir las malas noticias y aprovechar las buenas (vertidas con cuentagotas) y cerrar con un balance positivo.

La realidad es que el comportamiento de los inversores es un tanto ciclotímico y errático ya que en función de que no aún no existen datos que realmente convaliden si la economía norteamericana va a una recesión o no, los participantes del mercado toman decisiones con la información que les va llegando minuto a minuto y esto genera que vayamos de la tristeza a la alegría y de vuelta a la tristeza en cuestión de horas. Sin dudas esto no hace más que aumentar los niveles de volatilidad de los mercados. Presentados los hechos y armado el escenario no es extraño señalar que la cautela se ha vuelto el arma más utilizada a la hora de tomar posiciones.

Yendo al plano local y más precisamente a los mercados emergentes es muy interesante destacar que el comportamiento de estos mercados ha sido bastante mejor al esperado. Hay una teoría que han deslizado algunos analistas a la cual han llamado “desacople”. Esta sostiene que en cierta forma existe un “desentendimiento” de lo que ocurre en los mercados emergentes con respecto a las principales economías. Es decir, el hecho de que Estados Unidos y Europa no la estén pasando bien no repercute de manera directa en los mercados emergentes. La verdad es que yo creo que si los principales mercados del mundo tienen problemas los mercados emergentes no van a salir inmunes pero debo reconocer que el comportamiento de estos ha sido sorprendente ya que si bien no existe un movimiento contrario al experimentado por los principales mercados sí es mucho menos marcado. La pregunta sería entonces, ¿Qué es lo que genera este fenómeno? La respuesta apunta a que esta crisis llega en un momento en el cual los países emergentes se encuentran con economías robustas, con bajos niveles de endeudamiento y con altos precios de commodities lo que cual las ha vuelto mucho más fuertes a la hora de soportar crisis financieras.

Cuando parecía que la calma comenzaba a dar cierto respiro a los mercados, otra vez se desató la furia y todos los mercados volvieron a contabilizar en sus registros fuertes pérdidas semanales. Esta vez la excusa para transitar el sendero bajista fue el dato que arrojó el índice de la actividad del sector servicios en Estados Unidos el cual fue de 41,9 mientras que todo el mercado esperaba algo cercano a 53. Es importante recalcar que valores por debajo de 50 representan contracción de la economía mientras que valores por encima apuntan una expansión. Este valor no se encontraba por debajo de 50 desde el 2001.

Todo esto deja cada vez más en claro que la principal economía del mundo está atravesando graves problemas y si bien tal vez no se dirija a una fuerte recesión sin dudas va a sufrir una marcada desaceleración en el nivel de actividad económica.

Ahora bien, si a esto le sumamos que esta semana el Banco Central Europeo decidió otra vez no modificar su tasa de interés de referencia y mantenerla en 4% tenemos un panorama un tanto más difícil ya que esto no hace más que complicar el futuro mediato para la zona euro que de a poco comienza a mostrar signos de disminución en su nivel de actividad económica.

Puesto de manifiesto el panorama mundial, la pregunta sería ¿Qué consecuencias acarrearía un escenario de estas características?

Sinceramente la respuesta excede mi capacidad de análisis, por lo que debo afirmar que no tengo una contestación contundente para esa pregunta. Pero lo que sí me animo a decir es que dado un escenario de fuerte desaceleración económica en las principales economías del mundo, no tengo dudas de que las economías emergentes van a sufrir las consecuencias en formatos tales como: endurecimiento en los niveles de crédito, disminución en el nivel de exportaciones, caída en el precio de los commodities y suspensión de los proyectos de expansión y crecimiento de las principales empresas.